Capítulo IX. Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

Capítulo IX. Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

1. El tipo de cambio Real

   • Variaciones del tipo de cambio real
     • La devaluación mejora la cuenta corriente sólo si resulta en una depreciación real de la moneda nacional.
     • Si la paridad del poder adquisitivo se cumple, el tipo de cambio real permanece constante.
     • Cuando mejoran los términos de intercambio para un país, su moneda tiende a apreciarse en términos reales.
     • Las variaciones del tipo de cambio real dependen de las condiciones de la oferta y la demanda en los mercados internacionales.
       • Los términos de intercambio mejoran cuando bajan los precios de los productos que importamos o suben los precios de los productos que exportamos o ambas cosas
       • En gran medida, los términos de intercambio son independientes de las políticas del país.
       • Aumenta la productividad y la competitividad en el sector exportador
         • Si por la implantación de reformas estructurales aumenta la productividad del sector exportador, el peso se apreciará en términos reales.
   • Valor a largo plazo depende de los factores no monetarios
     • En México entre 1977 y 1981 aumentó la demanda mundial de petróleo y el precio por barril subió.
     • El boom petrolero generó altos ingresos y subió el nivel de precios en nuestro país. En consecuencia, la moneda se apreció en términos reales
   • Está definido en términos del tipo de cambio nominal y el nivel de precios en los dos países.
   • La evolución del tipo de cambio real mide las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo relativa, bajo el supuesto de que el tipo de cambio inicial es de equilibrio

2. Modelo general del tipo de cambio

   • El Tipo de Cambio Real (TCR) es aquel que equilibra la cuenta corriente a largo plazo.
     • Tipo de cambio real
       • Términos de intercambio
         • Desempeño de los socios comerciales
       • Inversión extranjera
         • Política económica
       • Competitividad internacional
         • Política económica
       • Factores no monetarios y el tipo de cambio real .
   • 1. Bajo el régimen de libre flotación , los tipos de cambio fluctúan constantemente en respuesta a los cambios de los factores monetarios y no monetarios.
   • 2. Cuando las perturbaciones son de naturaleza monetaria, los movimientos de los tipos de cambio a largo plazo están determinados por la paridad del poder adquisitivo .
   • 3. Cuando las perturbaciones se originan en los mercados de productos , la paridad del poder adquisitivo no se cumple ni siquiera a largo plazo.
   • 4. Las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo relativa a largo plazo no necesariamente implican una subvaluación ni una sobrevaluación de la moneda nacional.
   • 5. Las perspectivas de crecimiento económico a largo plazo son importantes para el tipo de cambio spot.

3. Paridad de las tasas de interés reales

   • Las diferencias en las tasas de interés nominales entre países dependen no sólo de las diferencias en las tasas de inflación esperadas, sino también de las variaciones del TCR
   • Una variación del tipo de cambio real implica una desviación de la paridad del poder adquisitivo relativa y hace que las predicciones de la paridad de las tasas de interés y la paridad del poder adquisitivo sean diferentes.
     • Si el TCR entre dos monedas permanece constante, las tasas de interés reales en las dos monedas son iguales y la paridad de las tasas de interés equivale totalmente a la paridad del poder adquisitivo relativa .
       • La paridad de las tasas de interés nominales es una relación a corto plazo que se cumple siempre en virtud del mecanismo de arbitraje cubierto de intereses .
       • La paridad de las tasas de interés reales tiende a cumplirse a largo plazo, siempre y cuando el tipo de cambio real a largo plazo no se modifique.

4. Cambio de la paridad real, sobrevalución, subvaluación

   • En finanzas un activo está sobrevaluado si su precio en el mercado es mayor que su valor. Un activo está subvaluado si su precio es menor que su valor.
   • Mientras que el precio de mercado es un parámetro observable empíricamente, el “valor” es un concepto abstracto.
     • El valor de un activo es el precio de mercado que estaría vigente si todos los participantes del mercado tuvieran la misma información y las mismas preferencias.
   • La subvaluación puede persistir sólo en tres casos:
     • 1. Nadie se percata de que el activo cuesta menos de lo que vale. A la luz de la teoría de los mercados eficientes , esto es poco probable.
     • 2. Alguna autoridad prohíbe vender el activo a un precio más alto (control de precios).
       • 3. Alguna autoridad interviene en el mercado vendiendo un inventario del activo para satisfacer el exceso de demanda.
   • Las desviaciones de los precios del valor sólo pueden darse a consecuencia de una intervención del gobierno y no pueden perdurar indefinidamente.
     • El auge de las exportaciones de los últimos 20 años es la mejor prueba de que la modernización económica, aunque incompleta, mejoró la posición de México en el mundo.
       • Un fuerte crecimiento de las exportaciones aunado a una importante acumulación de reservas internacionales es incompatible con la sobrevaluación de la moneda.