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Coberturas financieras

Justificación de las coberturas cambiarias
1. Reducen el riesgo específico de la empresa
  1. Costo: 5% del valor (Prima)
    1. Es proporcional al riesgo sistemático
      1. NO reduce el costo de capital
        NO contribuye a aumentar el vaslor de la empresa
  2. Accionistas
    1. Actuan por su propia cuenta
      1. Diversificación o coberturas financieras
2. Conveniencia
  1. Exposición neta al riesgo cambiario
    1. Grado de aversión hacia el riesgo
      1. Cobertura neutral (Portafolio)
        Exposiciones al mismo riesgo pero de signo contrario
3. Información Asimétrica
  1. Los administradores elevan la exposición con mas precisión que los inversionistas
4. Diferencias de los costos de transacción
  1. Neteo de la exposición
    1. Descuentos de volumén
      1. Costos de cobertura
        Bajos (Solo aplica a empresas)
        Altos (Para accionistas individuales)
5. Costos de quiebra
  1. Apalancamiento fuerte
    1. Variabilidad de los flujos de efectivo
      1. Insolvencia (Incumplimiento de pagos)
        Aumento del costo de capital
6. Impuestos corporativos progresivos
  1. Resultados positivo de las ganancias cambiarias
    1. Utilidad sube
      1. Impuestos mas altos
7. Aumentan el valor esperado
  1. Flujos de efectivo en moneda nacional
    1. Reducen su variabilidad
8. Uso correcto de las coberturas
  1. Reduce variabilidad en los flujos de efectivo
    1. Baja la probabilidad de bancarrota
      1. Empresa realiza planeación estratégica
        Mejora la calificación crediticia
        Obtiene Mayor acceso al crédito
        Reduce costos
        Mejora relación con proveedores y cobra menos a clientes
        Otorga prestaciones mas atractivas a empleados
9. Coberturas cambiarias
  1. Ventajas
    1. Menor variabilidad de los flujos de efectivo
      1. Menor riesgo de bancarrota
        Mejor acceso al crédito
        Bajo costo al crédito
      2. Mejor planeación de presupuesto
        Mejores relaciones con clientes y proveedores
        Realización puntual del programa estratégico
Coberturas de contratos forward
1. Objetivo:
  1. Asegurar el valor conocido en moneda nacional de los flujos en moneda extranjera a futuros
    1. Magnitud de la exposición
      1. Valor en moneda extranjera de las cuentas por pagar o por cobrar
        Cuenta por pagar: comprar forward Cuenta por cobrar: Vender forward
        Precio forward
        Ofrece un resultado financiero aceptable
2. Cobertura Larga
  1. Caso importador mexicano
    1. Posiciones
      1. Piensa que la apreciación del dolar sea superior a la del forward
      2. Piensa que la apreciación del dolar sea inferior a la del forward
        No debe cubrirse
        Pone en peligro el plan estratégico de la empresa
      3. Esta de acuerdo con el concenso del mercado
        Conveniente: cobertura parcial
3. Posición al contado larga
  1. Cuentas por pagar el dólares
    1. Depósitos en dólares a plazos
      1. Requieren cobertura FORWARD CORTA
        El exportador espera depreciación
4. Conclusión
  1. Posición cubierta
    1. Son dos perfiles de rendimiento opuestos
      1. Vence al plazo
        Ganancias en una posición compensan las pérdidas en otras
        Dan Certidumbre del resultado financiero futuro
Coberturas en el Mercado del Dinero
1. Importador
  1. Cuenta por pagar
    1. Forward sintético
      1. Pasos
        Valor futuro en pesos / monto de la cuenta por pagar en dólares
        Comprar spot al valor presente en dólares de la cuenta por pagar
        Elimina la exposición al riesgo cambiario
        Cero costos de transacción
        Un solo valor futuro
        Es posible prestar y pedir prestado a la misma tasa de interés
        Resultado de la cobertura
        Mercado del dinero
        Igual al de la cobertura con un contrato forward
        Intercambia un pasivo, futuro conocido en dólares por un psivo conocido futuro en pesos
        Con costos de transacción
        Valor para el coberturista
        Utiliza recursos propios o utiliza recursos prestados
        La tasa activa (prestamo)mas alta que la tasa pasiva (Mcdo. del dinero)
        Forward sintético
        Depende de la situación financiera del importador
        El importador tiene los pesos necesqarios para comprar dólares
        Costo de oportunidad
        Establece posición larga en dólares
        Interéses que el importador deja de ganar en pesos
        El importador pide prestado en pesos
        El importador pide prestado en pesos
        Costo de oportunidad
        Costo de prestamo en pesos que tiene que solicitar
        Tasa de interés aplicable
        Cobro con la calidad crediticia del importador
        Invertir la cantidad en el mercado del dinero
        Vencimiento
        Capitál mas interés igual a la cuenta por pagar
        Calcular el valor futuro en pesos del desembolso necesario para establecer la posición
2. Cobertura de una cuenta por cobrar
  1. Pasos
    1. 1
      1. Obtener dólares hoy contra las cuentas por cobrar en 90 días
        Pedir prestado en dólares
        El valor presenta de la cuenta por cobrar paga el principal mas 90 días
        Paga la tasa de interés activa
      2. Vender la cuenta por cobrar al factoraje
        Paga la tasa de interés activa
    2. 2
      1. Vender Spot al valor presente de la cuenta por cobrar en pesos
    3. 3
      1. Calcular el valor futuro
        En pesos del producto de venta spot del valos presente de la cuenta por cobrar en dólares
    4. 4
      1. Comparar el resultado del punto 3 con el tipo de cambio forward en el mercado de divisas
Coberturas con futuros
1. Características y consecuencias para las coberturas
  1. Tamaño fijo de los contratos futuros
    1. El importe de la cobertura puede ser mayor o menor que la exposición
      1. El tamaño de los contratos es relativamente pequeño
  2. Conjunto de fechas fijas de vencimiento
    1. Es Mensual
      1. Riesgo de base
        Posibilidad que la ganancia a futuros pueda ser mayor que la pérdida al contado o al reves
        Riesgo leve
  3. Valuación del Mercado
    1. Contrato a futuros
      1. Depósito en la cuenta de margen
        Riesgo de la cuenta margen
        Posibilidad de que las tasas suban cuando el saldo de la cuenta margen es bajo
        Genera una discrepancia entre la cobertura con forwards y la cobertura con futuros
        Discrepancia poco importante
  4. Liquidez
    1. Solo en fechas próximas
      1. Se prefieren los contratos forward y swaps que los mercados futuros, Solo Si:
        El monto de la exposición es un multiplo del contrato a futuros
        La fecha de vencimiento de la exposición coincide con el vencimiento de algún contrato a futuros
        La liquidez del mercado a futuros en fecha específica es suficiente
2. Cobertura con futuros perfecta
  1. ejemplo
    1. Caso de cobertura de posición corta en dólares
      1. Momento de levantar la cobertura
        Tipo de cambio spot es mayor que el esperado
        Tipo de cambio a futuros sera mayor
        La pérdida de contado se compensara con con la ganancia a futuros
        Tipo de cambio Spot es menor que el esprado
        Tipo de cambio a futuros sera menor
        Ganancia de contado
        Se cotrarresta con una pérdida a futuros
3. Riesgo de base
  1. Es la diferencia enttre el peso a futuros y el precio de contado
    1. Base: Costo de oportunidad de mantener un activo
      1. La prima del dólar a futuros es igual a la diferencia entre las tasas de interés de las dos monedas
        Si al cierre la base es diferente a los esperado, no es perfecta
        Medida del riesgo base
        Razón de volatilidad (RV)
        Si RVes igual 1, el riesgo es base cero
        Base del contrato es estable
        Cobertura perfecta
        Si RV es mayor que uno, el tipo de cambio a futuros se mueve mas que los Spot
        Sube el tipo de cambio Spot
        Tasa de interés en pesos sube
        Sube el tipo de cambio a futuros
        Posición larga a futuros
        Cotizaciones suben mas de lo esperado
        Ganancia a futuros mayor que la pérdida de contado
        Posición corta a futuros es inversa
        Renovación
        Cuando no existen la exposición al largo plazo y los contratos futuros
        Se cubre la exposición al largo plazo con contratos a futuro a mas cortos plazos
        Se renueva la cobertura periodicamente (Rolling the edge forward)
        Si el tipo de cambio sube y perdemos al contado se compesa con la ganancia correspondiente a futuros
        Coberturas cruzadas
        Países pequeños
        Liquidez insuficiente
        Aplican coberturas cruzadas (Cross Edge)
        Se cubre una posición corta al contado en un activo con una posición larga a futuros (o al reves)
        Los dos activos deben de estar correlacionados de una manera estable
Coberturas con opciones
1. Son instrumentos financieros con perfiles de rendimientos no simétricos
  1. Utilización
    1. El coberturista desea eliminar el riesgo cambiario sin renunciar al potencial de ganancia
      1. Coberturas flexibles
        Puede seleccionar uno o varios precios del ejercicio
        Nivel de protección alto
        Alto costo
2. Cuentas por pagar: Opción de compra en moneda extranjera (Call)
3. Cuentas por cobrar: Opción de venta (Pull)
4. Alternativas de la no cobertura
  1. Comprar opción Call
    1. Con precio del ejercicio mas alto que el forward
      1. La economía solo se aplicara en el caso mas pesimista
5. Ventajas
  1. No eliminan el potecial de ganancia
  2. Los precios del ejercicio son multiples . el ejercicio es opcional
6. Deventajas
  1. La prima de desembolso inmediato que no se recupera si la opción no se ejerce
  2. Las primas pueden ser altas
7. Cobertura Larga
  1. Cobertura con opciones
    1. Produce perfíles de rendimiento asimétricos
      1. La opción proteje contra el movimiento desfavorable del precio
        También permite aprovechar el movimiebnto favorable
        Puede perder la prima solamente
        Cuando es favorable la ganancia puede ser ilimitada
8. Cobertura corta
  1. Ej. Exportador mexicano
    1. Teme que el tipo de cambio al contado pueda ser menor al momento de la liquidación de su cuenta
      1. Compra opciones de venta en Dólares (PUT) al mismo precio y con la misma fecha de vencimiento
        Recibira mas si el dólar llega a apreciarse
9. Resultados de cobertura
  1. Financieros
    1. Dependen del tipo de cambio Spot vigente al día del vencimiento
      1. El tipo de cambio al contado es igual o menor al precio del ejercicio
        Si
        Ejercera la opción
        No
        La dejara expirar
10. Coberturas contingentes
  1. Aplica cuando se reciben pesos por anticipado para algún proyecto
    1. Hay riesgo de que el peso se deprecie contra el dólar
      1. La empresa sufre pérdidas cambiarias
        Para cubrir la exposición contingente compra una opción PUT del peso mexicano
        A precio del ejercicio semejante al forward a tres meses
        Si no se gana el consurso de puede ejercer o abandonar la opción
        Depende si esta ON THE MONKEY o no
11. Coberturas parciales
  1. Términos
    1. Costos de transacción
      1. Son Caros
        Caso Importador
        Cuenta por pagar el dólares
        EmpresaNo cubre su exposición cambiaria
        Tiene un portafolio pequeño del 10% al 20%
        Vencimiento
        Tipo de cambio Spot menor a Tipo de cqambio forward de hoy
        Cubre su exposición cambiaria
        Contrato forward
        Vencimiento
        Tipo de cambio spot mayor que el precio forward de hoy
        Volatilidad de flujos de efectivo
        Cobertura parcial
        Actitud neutral
    2. Ganancia sacrificada

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