Sistema monetario internacional.

1.- Regímenes cambiarios
1. El sistema monetario internacional es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas.
2. Es un conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para que funcione la economía global
3. Durante los últimos 130 años hubo varios intentos de optimizar el sistema monetario internacional.
4. La volatilidad de los tipos de cambio se debe a las modificaciones constantes de las variables económicas, el progreso tecnológico y la liberalización financiera
5. Una divisa es la moneda de otro país, siempre y cuando sea libremente convertible a otras monedas en el mercado cambiario.
6. La convertibilidad de las monedas es muy importante para el co mercio internacional y para la eficiencia económica
7. El régimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambio
8. El Fondo Monetario Internacional clasifica los regímenes cambiarios en ocho categorías:
  1. 1.-El Fondo Monetario Internacional clasifica los regímenes cambiarios en ocho categorías:
  2. 2.-Consejo monetario (currency board).
  3. 3.-Moneda nacional pegada a una moneda o una canasta de monedas.
  4. 4.- Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales (cinco países): Dinamarca, Chipre, Egipto, Hungría y Tonga.
  5. 5.- Tipo de cambio de ajuste gradual (crawling peg) (cuatro países): Bolivia, Costa Rica, Nicaragua e Islas Salomón.
  6. 6. Tipo de cambio ajustable dentro de una banda (exchange rates withing crawling bands) (seis países): Bielorrusia, Honduras, Israel, Rumania, Uruguay y Venezuela.
  7. 7.- Flotación administrada sin una ruta anunciada
  8. 8.- Flotación libre (independent float). Este grupo ya incluye más de 41 países (entre ellos Australia, Brasil, Canadá, Estados Unidos, Japón, México, Reino Unido) y sigue creciendo.
9. El tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario para mantenerlo. El tipo de cambio es flexible (de libre flotación) si el banco central no interviene en el mercado cambiario, permitiendo que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y la demanda de divisas.
10. El objetivo de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de maniobra en la política macroeconómica
11. Ningún régimen cambiario funciona adecuadamente si no está acompañado de políticas fiscales y monetarias, responsables y prudentes.
2.- La unión monetaria europea y el euro
1. En 1979 los países de la Comunidad Económica Europea (CEE) crearon el sistema monetario europeo (SME).
2. El SME tenía dos instrumentos: una moneda artificial, el ECU, y el Mecanismo de los Tipos de Cambio.
3. En enero de 1999, 11 de los 15 miembros de la UE adoptaron una moneda común: el euro.
4. En enero de 2002 se introdujeron los billetes y monedas de euro y en julio de 2002 se retiraron las monedas nacionales, convirtiéndose el euro en el único medio de pago en los 12 países
5. El euro tiene muchas ventajas:
  1. 1. Reduce los costos de transacción, que se estimaron en 0.4% del PIB en la UE.
  2. 2. Elimina la incertidumbre cambiaria, fomentando la competencia y la inversión.
  3. 3. Homogeneiza y reduce los precios.
  4. 4. Promueve el comercio y la reestructuración industrial en la escala continental, lo que aumenta la eficiencia y competitividad de la economía europea.
  5. 5. Impulsa el desarrollo de un mercado de capital del continente, bajando los costos de capital para las empresas y aumentando las oportunidades para los inversionistas.
  6. 6. Contribuye a una mayor cooperación política y a la paz.
6. la moneda común presenta ciertas desventajas:
  1. 1. Los gobiernos nacionales pierden la soberanía monetaria y cambiaria
  2. . 2. En caso de un choque asimétrico,4 el único recurso para el país afectado es la deflación y la reducción de los salarios en términos nominales.
  3. 3. Los países que tenían monedas débiles (Grecia, Italia y España) ganaron más que los países que tenían monedas fuertes (Alemania y Holanda).
7. Robert Mundell creó el concepto de área de moneda óptima. Según este concepto, la unión monetaria tiene más ventajas que desventajas si se cumplen ciertos criterios.
3.- La crisis del euro
1. EL exito del euro fue mas de lo esperado
2. En los paises del sur incrementaban sus salarios en comparacion con los paises del norte
3. En Irlanda y España la crisis financiera de 2008 fue mas aguda.
4. En el 2009 en Grecia fue cuando se puso en duda la viabilidad de la moneda comun
5. Gran Bretaña pujaba por la idea de que el euro era mala y que su derrumbe era inevitable
6. El autor creyo que la moneda comun europea sobrivivira, sino que ademas saldria fortalecida de la crisis
7. Los pasos en este camino incluyen: la unión bancaria, la unión fiscal y una mayor cooperación en todos los aspectos, entre países.
8. Los países del sur de Europa no tienen de qué quejarse ya que cuentan con una infraestructura más sólida y niveles de vida más altos de los que hubiera sido posible sin adoptar el euro.
4.- Historia del sistema monetario internacional
1. 5.- El período del patrón oro clásico :1875-1914
  1. Con el patrón oro, la convertibilidad en oro de cada divisa garantizaba la convertibilidad entre todas las divisas.
  2. Se consideraba el oro como el monarca anónimo, y la libra esterlina, como el poder detrás del trono.
  3. Cada país establecía el valor de su unidad monetaria en términos de oro
  4. Bajo el patrón oro la cantidad de dinero que circulaba en cada país (la oferta monetaria) estaba limitada por la cantidad de oro en manos de la autoridad monetaria
  5. El oro constituía lo que en el lenguaje moderno llamamos la base monetaria
  6. El oro aseguraba el valor del dinero
  7. La cantidad de oro a su vez estaba directamente vinculada con los resultados de la balanza de pagos.
2. 6.- Ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrón oro
  1. Ajuste automático al déficit de la balanza de pagos bajo el patrón oro (flujo en especie-precio). Existen dos cadenas de retroalimentación que fomentan el equilibrio: una a través de la tasa de interés y otra por los precios internos.
  2. El primer mecanismo, propuesto por los economistas clásicos, hace hincapié en la relación de la balanza de pagos con la cantidad de dinero en la economía, el nivel de precios y las tasas de interés
  3. Las ventajas del proceso de ajuste bajo el patrón oro son su carácter automático y su rapidez. La desventaja es que para hacer que los precios disminuyan se necesita entrar en un proceso recesivo (reducción de la actividad económica), lo que deteriora el nivel de vida en el país, que se ve obligado a disminuir su déficit en la balanza de pagos
  4. El vocabulario del siglo XIX la palabra deflación (reducción del nivel de precios) era sinónimo de recesión
  5. Al disminuir la base monetaria por la salida de oro, primero se reduce la actividad económica (recesión) y sólo después bajan los precios (deflación).
  6. Al producirse un déficit en la balanza de pagos y la salida de oro, el banco central del país estaba obligado a vender los activos internos (instrumentos de deuda) para reducir la base monetaria aún más y acelerar el ajuste.
  7. El patrón oro exigía sacrificar el equilibrio interno para mantener el equilibrio externo.
  8. Lectura de la cadena exterior:
    1. Al subir el déficit en la balanza de pagos, la salida de oro hace que la base monetaria se reduzca, lo que deprime la actividad económica (recesión), reduce las importaciones y aumenta las exportaciones, contribuyendo así a una reducción del déficit en la balanza de pagos. El déficit en la balanza de pagos se retroalimenta de manera negativa. Es una cadena de retroalimentación que genera el equilibrio.
  9. Lectura de la cadena interior:
    1. Al subir el déficit en la balanza de pagos, el banco central restringe el crédito interno, lo que sube las tasas de interés y atrae el capital extranjero, contribuyendo así a una reducción del déficit en la balanza de pagos. Ésta es otra retroalimentación negativa generadora de equilibrio.
3. 7.- El periodo de Entreguerras (1918-1939)
  1. La Primera Guerra Mundial interrumpió el funcionamiento relativamente eficaz del patrón oro.
  2. Durante la Primera Guerra Mundial la mayoria de los Paises realizo la emisión del papel moneda para financiar las actividades bélicas.
  3. El periodo Entreguerras es el único episodio en la historia moderna durante el cual el comercio internacional se desarrolló a un ritmo inferior en relación con el crecimiento económico promedio, que de por sí era muy bajo.
  4. En el periodo 1918-1923, Alemania y algunos otros países sufrieron episodios de hiperinflación que no tenían precedente en la historia
  5. El periodo 1929-1939 es conocido como la Gran Depresión, ya que fue el peor descalabro del sistema capitalista que ha ocurrido hasta la fecha
  6. Con el colapso del sistema bancario en Austria, en 1931, las principales naciones abandonaron el patrón oro.
  7. Para resolver sus problemas de desequilibrio interno, muchos países recurrieron a devaluaciones competitivas con el objeto de “exportar el desempleo” y “empobrecer al vecino”. Se considera que una devaluación es competitiva si el país que la aplica no tiene problemas con la balanza de pagos, sino que quiere exportar más e importar menos para fomentar el empleo interno
  8. Otra forma de la política de empobrecimiento del vecino consiste en un sistema de restricciones al comercio que incluye altos aranceles, cuotas y medidas de tipo administrativo. Las políticas de empobrecimiento del vecino inevitablemente provocan represalias por parte de los países afectados. Surgen “guerras comerciales” que efectivamente empobrecen a todos los participantes. Durante la Gran Depresión el volumen del comercio mundial se redujo a la mitad.
  9. Muchos historiadores consideran que la crisis económica y el caos monetario de la década de 1930 contribuyeron a la Segunda Guerra Mundial.
4. 8.- Sistema de Bretton Woods (1944-1971)
  1. La Segunda Guerra Mundial provocó un choque en la conciencia de las naciones seguido de un nuevo espíritu de cooperación.
  2. Para evitar que se repitiera la historia de Entreguerras, las potencias ganadoras tomaron la decisión de establecer un nuevo orden económico mundial.
  3. Este orden tomó su forma definitiva en la Conferencia de Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos) en julio de 1944, en la que participaron 44 países.
  4. El sistema de Bretton Woods tenía como objetivo fomentar a nivel mundial el crecimiento económico, el intercambio comercial y la estabilidad económica interna y externa. Los Estatutos de Convenio planteaban ante los países afiliados al Fondo Monetario Internacional (FMI) los siguientes requisitos:
    1. 1. Promover la cooperación monetaria internacional.
    2. 2. Facilitar el crecimiento del comercio.
    3. 3. Promover la estabilidad de los tipos de cambio.
    4. 4. Establecer un sistema multilateral de pagos.
    5. 5. Crear una base de reserva.
  5. El sistema de Bretton Woods se basaba en tres instituciones, a saber:
    1. El Fondo Monetario Internacional, que debía garantizar el cumplimiento de las normas pactadas en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de crédito para los países con dificultades temporales de balanza de pagos.
    2. El Banco Mundial, que se creó para financiar el desarrollo a largo plazo
    3. El Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT), el cual tenía como meta la liberalización del comercio mundial.
  6. El régimen cambiario que se estableció en Bretton Woods se conoce como el patrón oro de cambio. Según este régimen, cada país fija el valor de su moneda en términos del oro (o dólares) y mantiene su tipo de cambio dentro de un rango de variación de 1% de su paridad en oro.
  7. Los déficit temporales se financiaban con las reservas de cada país y con préstamos del FMI.
  8. Los países miembros contribuyeron con sus cuotas a la creación del organismo. La magnitud de la cuota asignada a cada país, proporcional a su importancia económica, determinaba el poder de voto del país y su capacidad de obtener préstamos del FMI.
  9. Funcionamiento y evolución del sistema de Bretton Woods
    1. Durante los primeros 25 años de su vigencia, el sistema establecido en Bretton Woods tuvo un gran éxito. Fue uno de los factores más importantes del auge económico de la posguerra.
    2. Las principales monedas europeas se volvieron convertibles en 1961 (el yen en 1964). Hasta 1971 los aranceles nominales sobre los bienes manufacturados bajaron a 7% y los efectivos a 12%, lo que fomentó el crecimiento del comercio internacional
    3. A pesar de su enorme éxito inicial, el sistema de Bretton Woods padecía algunos defectos de diseño que hacían inevitable su colapso. Además, no todo funcionaba tal como se previó
    4. Para resolver los frecuentes problemas, el FMI tuvo que hacer ajustes y modificaciones a su funcionamiento
    5. Se renovaron los Acuerdos Generales para Solicitar Crédito (GAB) y los préstamos normales se complementaron con los acuerdos stand by y los swap.
    6. Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1969 se crearon los Derechos especiales de giro (DEG o SDR, por sus siglas en inglés) como unidad alternativa de reserva.
9.- El problema de la balanza de pagos de Estados Unidos
1. 10.- El colapso del sistema de Bretton Woods
  1. Por la incapacidad que Estados Unidos demostraba para reducir sus déficits y el hecho de que los extranjeros tenían más dólares de lo que deseaban, se perdió la confianza en esa moneda y el sistema se derrumbó.
  2. En 1971 las expectativas de la devaluación del dólar provocaron una gran fuga de capitales de Estados Unidos. Cuando algunos bancos centrales europeos intentaron convertir sus reservas de dólares a oro, Estados Unidos suspendió la convertibilidad del dólar a oro12 e impuso una sobretasa de 10% a las importaciones.
  3. En un intento por salvar el sistema de Bretton Woods, los 10 países más grandes del mundo firmaron el Acuerdo Smithsoniano (1971). Los principales puntos del acuerdo fueron:
    1. • Devaluar el dólar (el precio de la onza de oro pasó de 35 a 38 dólares).
    2. • Revaluar otras monedas fuertes.
    3. • Suspender la convertibilidad del dólar a oro.
    4. • Ensanchar la banda de fluctuación de los tipos de cambio de 1% a 2.25% alrededor de las nuevas paridades.
  4. El Acuerdo Smithsoniano, que en su tiempo se consideró un gran éxito, resultó insuficiente para restablecer la confianza.
  5. Entre las principales causas del derrumbe del sistema de Bretton Woods podemos mencionar las siguientes:
    1. 1. El sistema patrón oro de cambio, que dependía de la confianza internacional en un solo país, ya desde su inicio contenía la semilla de la crisis de convertibilidad.
    2. 2. En la práctica los costos de ajuste de los tipos de cambio entre las principales monedas resultaron muy elevados.
    3. 3. Las políticas expansivas estadounidenses crearon el fenómeno de exportación de la inflación, y para otros países la única opción para no importar la inflación de Estados Unidos fue la libre flotación de sus monedas.
2. 11.- El actual sistema monetario internacional
  1. El sistema monetario internacional trata de ajustarse siempre a las condiciones cambiantes de la economía mundial.
  2. Resulta imposible resumir todos los cambios que ocurren en el mundo. Mencionaremos sólo algunos:
    1. • El poder económico relativo de los distintos países y continentes está en constante transformación. El peso relativo de la economía estadounidense en la economía mundial decrece. Esto no se debe a una supuesta decadencia de Estados Unidos, sino al increíble ascenso económico de los países de Asia: primero Japón, después los cuatro tigres13 y recientemente China e India.
    2. • Se producen desequilibrios crecientes en el mercado, que tienen que ver con el cambio en el poder económico. Debido a su enorme déficit comercial, Estados Unidos se ha vuelto la “locomotora” de la economía mundial. Una recesión grave en ese país puede desencadenar efectos incalculables para los países exportadores.
    3. • Se modifican constantemente los precios relativos (petróleo, metales, café, semiconductores, etc.). Un deterioro brusco de los términos de intercambio14 puede convertir rápidamente un país superavitario en deficitario.
    4. • Se crean bloques económicos regionales (Europa, América del Norte y Asia).
    5. • Los países que formaban el bloque comunista en gran medida ya se integraron a la economía global.
  3. Después del derrumbe definitivo del sistema de Bretton Woods, en 1973, el FMI tuvo que buscar un nuevo papel para justificar su existencia. Éste incluye:
    1. 1. Monitorear la política económica de los países miembros.
    2. 2. Promover políticas fiscales y monetarias responsables.
    3. 3. Impulsar el desarrollo del sector privado y de los mercados libres. Ayudar a los gobiernos a crear un entorno institucional y político para que el sector privado pueda crecer.
    4. 4. Señalar los puntos débiles en cada economía nacional (prender los focos rojos) y exigir medidas correctivas.
    5. 5. Organizar paquetes de rescate para los países en problemas: México (1995); Tailandia, Corea del Sur e Indonesia (1997); Irlanda (2010), y Grecia (2012). El país que acepta el rescate está obligado a firmar una carta de intenciones en la cual se compromete a resolver los problemas que provocaron la crisis.
    6. 6. Promover las reformas de los sistemas financieros de los países miembros.
    7. 7. Coordinar los esfuerzos internacionales para perfeccionar el sistema monetario internacional.
  4. De acuerdo con algunos teóricos, un sistema monetario ideal tendría los siguientes atributos:
    1. 1. Tipos de cambio fijos.
    2. 2. Libertad de los movimientos internacionales de capital.
    3. 3. Independencia de las políticas monetarias.
  5. Para ser competitivos en un mundo globalizado los países deben:
    1. • Eliminar las barreras comerciales.
    2. • Otorgar autonomía a sus bancos centrales y bajar la inflación.
    3. • Sanear las finanzas públicas y modernizar el sistema impositivo.
    4. • Reducir la deuda pública como porcentaje del PIB.
    5. • Desregular sus economías y fortalecer la economía de mercado.
    6. • Privatizar las empresas paraestatales e impulsar la competencia.
    7. • Fomentar el ahorro y la inversión.
    8. • Invertir en infraestructura física y capital humano.
3. Después de la Segunda Guerra Mundial, mientras que las economías de otros países se encontraban en ruinas, la de Estados Unidos estaba más fuerte que nunca. Además de ser la moneda de reserva internacional, el dólar se convirtió en moneda mundial.
4. Estados Unidos gozaba del privilegio del señoriaje, que es la ganancia de quien produce el dinero, es decir, la diferencia entre el poder de compra de la moneda y su costo de producción. Dado que el dólar se aceptaba generalmente, los estadounidenses podían comprar cualquier cosa en el mundo con el simple recurso de imprimir más billetes verdes. El señoriaje por un lado permitía a Estados Unidos financiar sus crecientes déficits comerciales con su propia moneda, pero por otro lado limitaba su libertad de utilizar la política monetaria para lograr el equilibrio interno.
5. El señoriaje es un privilegio que requiere una gran disciplina de quien lo posee, y la tentación de abusar es casi irresistible.
12.- El FMI de cara al futuro.
1. Un sistema monetario internacional ejemplar debería proporcionar:
  1. • Liquidez para acomodar el crecimiento económico y el intercambio comercial.
  2. • Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo.
  3. • Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificados por factores económicos.
2. La institución más criticada es el FMI, algunas propuestas de cambios son:
  1. 1. Fortalecer la base de capital del FMI. Mientras que las crisis globales son cada vez más grandes, los recursos de la institución para enfrentarlos disminuyen en términos relativos.
  2. 2. Otorgar más votos a los países de Asia, América Latina y África. Los votos deben calcularse en función del PIB estimado con base en la paridad del poder adquisitivo (PPA) en vez del PIB nominal.
  3. 3. Reestructurar el Directorio Ejecutivo. Europa tiene 10 representantes y Asia sólo cinco.
  4. 4. Convertir el FMI en “Consejo de Seguridad Económica” y hacerlo actuar como prestamista universal de última instancia
13.- Tipos de cambios fijos versus flexibles
1. La discusión acerca de las ventajas y las desventajas de los diferentes regímenes cambiarios está lejos de haber concluido.
2. los acontecimientos de la última década indican que el desempeño de los países con régimen de libre flotación superó las expectativas, al presentar las ventajas siguientes:
  1. 1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automático, mediante la modificación de la paridad.
  2. 2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.
  3. 3. La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la confianza en la economía.
  4. 4. No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
  5. 5. Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del equilibrio externo.
  6. 6. Se desalientan los movimientos de capital especulativo a corto plazo.
  7. 7. Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio.
  8. 8. Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
  9. 9. Crecen los mercados financieros internacionales.
  10. 10. Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de inmediato en un incremento de los precios internos.
3. Entre las desventajas se menciona la posibilidad de sobreajuste (overshoot) del tipo de cambio, fluctuaciones excesivas y mayor incertidumbre
4. En las economías menos desarrolladas los tipos de cambio fijos conducen a la especulación desestabilizadora, sirven de disfraz a políticas irresponsables y alientan los movimientos especulativos de capital a corto plazo.
5. El régimen cambiario de libre flotación desalienta los movimientos internacionales de capital a muy corto plazo.
6. Con el tipo de cambio fijo, el único requisito para que la inversión en pesos a corto plazo resulte lucrativa para un inversionista extranjero es que su rendimiento en pesos sea más alto que su rendimiento en dólares. Con el tipo de cambio flexible esta condición ya no es suficiente.
7. Otra ventaja de los tipos de cambio flexibles es que estimulan el desarrollo de los mercados financieros y mejoran la calidad del análisis de riesgo
8. Con la libre flotación de las monedas hay menos presiones para restringir los flujos internacionales de capital
9. El régimen de libre flotación mejora la eficiencia de los mercados financieros.
10. El régimen cambiario de libre flotación favorece una mayor disciplina fiscal y monetaria.
11. Con libre flotación los ajustes a los desequilibrios son graduales.
12. La sospecha de la devaluación provoca una crisis de la balanza de pagos
13. La venta de dólares por parte del banco central, ceteris paribus, reduce la oferta monetaria, ya que, al vender dólares por pesos, el banco central recoge la moneda nacional del mercado.
14. Una devaluación aplazada y no controlada (por falta de reservas que se gastaron para aplazarla) tiende a convertirse en una catástrofe económica.
15. Recientemente la volatilidad del peso es menor que la del euro o el yen.

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