SISTEMA MONETARIOINTERNACIONAL. REGÍMENESCAMBIARIOS

El problema de la balanza de pagos de Estados Unidos
1. El colapso del sistema de Bretton Woods.
  1. Por la incapacidad que Estados Unidos demostraba para reducir sus déficits y el hecho de que los extranjeros tenían más dólares de lo que deseaban, se perdió la confianza en esa moneda y el sistema se derrumbó
    1. En 1971 las expectativas de la devaluación del dólar provocaron una gran fuga de capitales de Estados Unidos.
    2. En un intento por salvar el sistema de Bretton Woods, los 10 países más grandes del mundo firmaron el Acuerdo Smithsoniano (1971)
    3. El dólar siguió sujeto a fuertes presiones hasta que, en 1973, los principales países adoptaron el régimen cambiario de libre flotación.
2. El actual sistema monetario internacional.
  1. Durante los últimos 20 años, el ritmo de los cambios se aceleró
  2. De acuerdo con algunos teóricos, un sistema monetario ideal tendría los siguientes atributos
    1. Tipos de cambio fijos
    2. Independencia de las políticas monetarias.
    3. Libertad de los movimientos internacionales de capital.
  3. Cualquier país puede tener sólo dos de los tres atributos.
    1. Es el trilema fundamental de la macroeconomía: no se puede al mismo tiempo tener un tipo de cambio fijo, mantener un mercado de capitales abierto y gozar de autonomía monetaria.
  4. Los países que intentan desvincularse del proceso de globalización se autocondenan a la marginalización y el subdesarrollo.
    1. Los países con el mayor número de palomitas son generosamente recompensados por los mercados internacionales:
      1. Acceso ilimitado al crédito, entrada de la inversión extranjera directa, bajas tasas de interés, entre otros beneficios.
    2. Los países con el mayor número de tachones reciben un castigo:
      1. Salida de capitales, negación del crédito, tasas de interés altas.
3. Después de la Segunda Guerra Mundial, mientras que las economías de otros países se encontraban en ruinas, la de Estados Unidos estaba más fuerte que nunca
  1. Estados Unidos gozaba del privilegio del señoriaje, que es la ganancia de quien produce el dinero, es decir, la diferencia entre el poder de compra de la moneda y su costo de producción
    1. El señoriaje es un privilegio que requiere una gran disciplina de quien lo posee, y la tentación de abusar es casi irresistible.
    2. Todo parece indicar que Estados Unidos abusó de su ventaja.
  2. Desde 1950 Estados Unidos ha registrado año tras año crecientes déficit en su balanza de pagos.
    1. De 1950 a 1970 perdió 13 mmd de sus reservas en oro.
    2. Cuando terminó la Segunda Guerra Mundial, tenía almacenado 75% de todo el oro en el mundo.
    3. Esta reserva se contraía rápidamente en la medida en que los poseedores de dólares demandaban su canje por oro a precio de 35 dólares por onza.
  3. En la década de 1960, Estados Unidos implantó políticas fiscal y monetaria expansivas para financiar la poco popular guerra de Vietnam sin aumentar los impuestos.
    1. Por consecuencia, la escasez de dólares se convirtió en abundancia excesiva.
    2. La crisis del sistema monetario internacional parecía inevitable.
Tipos de cambios fijos versus flexibles
1. Entre las desventajas se menciona la posibilidad de sobreajuste (overshoot) del tipo de cambio, fluctuaciones excesivas y mayor incertidumbre.
2. Los tipos de cambio flexibles entre sus ventajas
  1. Estimulan el desarrollo de los mercados financieros y mejoran la calidad del análisis de riesgo
  2. El riesgo cambiario implícito en el régimen de libre flotación obliga a las empresas a medir con exactitud el nivel de exposición y tomar las medidas necesarias para reducir el riesgo a niveles aceptables.
  3. Esto genera una demanda de diversos instrumentos de cobertura, lo que favorece el desarrollo de los mercados financieros.
3. Los acontecimientos de la última década indican que el desempeño de los países con régimen de libre flotación superó las expectativas, al presentar las ventajas siguientes:
  1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automático, mediante la modificación de la paridad.
  2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.
  3. La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la confianza en la economía.
  4. No hay necesidad de grandes reservas internacionales, etc.
4. En las economías menos desarrolladas los tipos de cambio fijos conducen a la especulación desestabilizadora, sirven de disfraz a políticas irresponsables y alientan los movimientos especulativos de capital a corto plazo.
La crisis del euro
1. El euro tuvo más éxito de lo esperado. Hasta 2008 los países del euro registraron altas tasas de crecimiento, sobre todo en el sur del continente
2. La crisis financiera de 2008 se agudizó más en Irlanda y España, donde la burbuja de los bienes raíces alcanzó dimensiones extraordinarias
3. Los países del sur de Europa no tienen de qué quejarse ya que cuentan con una infraestructura más sólida y niveles de vida más altos de los que hubiera sido posible sin adoptar el euro.
4. La crisis de la deuda soberana, que empezó en Grecia en 2009, puso en duda la viabilidad de la moneda común.
  1. Su futuro sigue siendo incierto, sobre todo si Grecia decide abandonar el euro (o sale expulsada).
Regímenes cambiarios
1. La manera más común de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional necesaria para comprar un dólar estadounidense (USD).
2. El régimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambio.
  1. El Fondo Monetario Internacional clasifica los regímenes cambiarios en ocho categorías
3. Régimen cambiario
  1. El tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario para mantenerlo.
    1. Devaluar es una decisión política que se toma en los niveles más altos del gobierno. Lo contrario de la devaluación es la revaluación.
  2. El tipo de cambio es flexible (de libre flotación) si el banco central no interviene en el mercado cambiario, permitiendo que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y la demanda de divisas.
    1. En un régimen de libre flotación el debilitamiento de la moneda se llama depreciación. El fortalecimiento se llama apreciación.
4. El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un país coexiste con la estabilidad de precios (pleno empleo y baja inflación).
5. El equilibrio externo significa una posición sostenible de la cuenta corriente
6. Una divisa es la moneda de otro país, siempre y cuando sea libremente convertible a otras monedas en el mercado cambiario.
7. El sistema monetario internacional
  1. Es la organización de las relaciones monetarias en un país: cómo los agentes económicos pueden utilizar la moneda puesta a su disposición y cómo se emite en función de sus necesidades (Lelart, 1996).
  2. Es el conjunto de herramientas e instituciones que tienen como función regular el funcionamiento de la economía internacional, garantizando las libertades en el intercambio y previniendo los desequilibrios de balanza de pagos (Gestiopolis, 2001).
  3. Es el marco institucional para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas (Kozikowski Z., 2007)
La unión monetaria europea y el euro
1. En 1979 los países de la Comunidad Económica Europea (CEE) crearon el sistema monetario europeo (SME), sus objetivos
  1. Crear una zona de estabilidad monetaria en Europa
  2. Coordinar políticas cambiarias frente a los países fuera de la CEE
  3. Preparar el camino para la Unión Económica Europea
2. En 1991, en Maastricht, los 12 miembros de la CEE firmaron un tratado
  1. Establecía un cronograma para la creación de la Unión Europea (UE) con una moneda común, el euro, y un banco central común.
3. En enero de 1999, 11 de los 15 miembros de la UE adoptaron una moneda común: el euro
  1. Establecía un cronograma para la creación de la Unión Europea (UE) con una moneda común, el euro, y un banco central común.
  2. Fue un acontecimiento histórico.
  3. El valor de cada moneda fue irreversiblemente fijado en términos del euro y desde ese momento dichas monedas dejaron de ser independientes.
4. En enero de 2002 se introdujeron los billetes y monedas de euro y en julio de 2002 se retiraron las monedas nacionales, convirtiéndose el euro en el único medio de pago en los 12 países.
5. Robert Mundell creó el concepto de área de moneda óptima. Según este concepto, la unión monetaria tiene más ventajas que desventajas si se cumplen ciertos criterios
El FMI de cara al futuro
1. Un sistema monetario internacional ejemplar debería proporcionar:
  1. Liquidez para acomodar el crecimiento económico y el intercambio comercial.
  2. Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo.
  3. Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificados por factores económicos.
2. Los dramáticos cambios en la economía mundial hacen la arquitectura del sistema monetario internacional, establecido hace 68 años, inadecuada para enfrentar los nuevos retos.
Historia del sistema monetario internacional
1. El período del patrón oro clásico :1875-1914
  1. Se consideraba el oro como el monarca anónimo, y la libra esterlina, como el poder detrás del trono
  2. El oro constituía lo que en el lenguaje moderno llamamos la base monetaria
  3. Un superávit en la balanza de pagos conducía a una entrada de oro y un incremento de la oferta monetaria
  4. Un déficit en la balanza de pagos resultaba en una salida de oro y una reducción del circulante
  5. Los flujos internacionales de bienes y capitales eran relativamente libres.
2. Ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos bajo el patrón oro.
  1. En el vocabulario del siglo XIX la palabra deflación (reducción del nivel de precios) era sinónimo de recesión.
    1. Al disminuir la base monetaria por la salida de oro, primero se reduce la actividad económica (recesión) y sólo después bajan los precios (deflación).
  2. El patrón oro exigía sacrificar el equilibrio interno para mantener el equilibrio externo.
  3. Existen dos cadenas de retroalimentación que fomentan el equilibrio: una a través de la tasa de interés y otra por los precios internos.
    1. Las ventajas del proceso de ajuste bajo el patrón oro son su carácter automático y su rapidez.
    2. La desventaja es que para hacer que los precios disminuyan se necesita entrar en un proceso recesivo, lo que deteriora el nivel de vida en el país, que se ve obligado a disminuir su déficit en la balanza de pagos.
3. El periodo de Entreguerras (1918-1939)
  1. Muchos países recurrieron a devaluaciones competitivas con el objeto de “exportar el desempleo” y “empobrecer al vecino”.
    1. Otra forma de la política de empobrecimiento del vecino consiste en un sistema de restricciones al comercio que incluye altos aranceles, cuotas y medidas de tipo administrativo
  2. Muchos historiadores consideran que la crisis económica y el caos monetario de la década de 1930 contribuyeron a la Segunda Guerra Mundial.
  3. La Primera Guerra Mundial interrumpió el funcionamiento relativamente eficaz del patrón oro
  4. En el periodo 1918-1923, Alemania y algunos otros países sufrieron episodios de hiperinflación que no tenían precedente en la historia
  5. El periodo 1929-1939 es conocido como la Gran Depresión, ya que fue el peor descalabro del sistema capitalista que ha ocurrido hasta la fecha.
    1. Con el colapso del sistema bancario en Austria, en 1931, las principales naciones abandonaron el patrón oro.
    2. En 1934 Estados Unidos implantó un patrón oro modificado, El valor de la onza de oro se fijó en 35 dólares.
4. Sistema de Bretton Woods (1944-1971)
  1. Tomó su forma definitiva en la Conferencia de Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos) en julio de 1944, en la que participaron 44 países.
  2. El sistema de Bretton Woods tenía como objetivo fomentar a nivel mundial el crecimiento económico, el intercambio comercial y la estabilidad económica interna y externa.
  3. Los Estatutos de Convenio planteaban ante los países afiliados al Fondo Monetario Internacional (FMI) los siguientes requisitos:
    1. Promover la cooperación monetaria internacional
    2. Facilitar el crecimiento del comercio
    3. Promover la estabilidad de los tipos de cambio
    4. Establecer un sistema multilateral de pagos
    5. Crear una base de reserva.
  4. El régimen cambiario que se estableció en Bretton Woods se conoce como el patrón oro de cambio.
    1. Según este régimen, cada país fija el valor de su moneda en términos del oro (o dólares) y mantiene su tipo de cambio dentro de un rango de variación de 1% de su paridad en oro.
  5. Funcionamiento y evolución del sistema de Bretton Woods
    1. Durante los primeros 25 años de su vigencia, el sistema establecido en Bretton Woods tuvo un gran éxito.
    2. Fue uno de los factores más importantes del auge económico de la posguerra.
    3. Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1969 se crearon los Derechos especiales de giro (DEG o SDR, por sus siglas en inglés) como unidad

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