VALUACIÓN Y PRESUPUESTO DE CAPITAL DE UNA EMPRESA

Nodos de los diagramas

• Valuación y Presupuesto de Capital de una empresa apalancada

• Método del valor presente ajustado

• Fórmula 

• VPA=VPN - VPNF

• Valor de empresa apalancada  = Valor del proyecto para una empresa no apalancada  + el valor presente neto de los efectos secundarios

• Efectos secundarios

• 1.-Subsidio Fiscal de la deuda (Tasa Tributaria Corporativa  (tc)  y B, el valor de la deuda)

• 2.- Costos de emitir nuevos valores

• 3.- Costos de las dificultades financieras

• 4.-Subsidios al financiamiento con deuda 

• Método de Flujo a Capital

• FTE (Flow to Equity), por sus siglas en ingles

• Método de presupuesto de capital 

• Fórmula 

• Flujo de efectivo del proyecto para los accionistas de  una empresa apalancada / RS

• Pasos para su cálculo 

• 1.-Cálculo del flujo de efectivo apalancado (LCF) UCF - LCF = (1 - tc) RB B  

•  2.-Cálculo del Rs (Tasa de descuento)

• 3.- Valuación LCF / Rs

• Método del costo promedio Ponderado de Capital

• Siglas WACC

• Supuesto

• Los proyectos de las empresa apalancadas se financian simultaneamente tanto como deuda como acciones 

• Fórmula 

• RWACC = S/S+B  (RS) + B/ S+B (RB) (1 -tc)

• Beta y Apalancamiento

• Un ejemplo del VPA

• Presupuesto de Capital cuando se debe estimar la tasa  de descuento

• Comparación de los métodos VPA, FTE y WACC

• Técnicas de presupuesto de capital 

• VPA Método del Valor Presente Ajustado 

• Valúa el proyecto sobre una  base de financiamiento total con capital denominados flujos de efectivo no apalancados o UCF

• Método de flujo a Capital (FTE), descuenta el flujo de efectivo después de impuestos que va a los accionistas de una empresa apalancada (LCF)

• Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC), calcula los flujos de efectivo después de impuestos del proyecto suponiendo un financiamiento constituido por capital

• Tarea de los métodos:

• Valuación en presencia de financiamiento mediante deuda 

• Lineamiento sugerido

• Momento de usa los métodos WACC y de Flujo a Capital

• Cuando la razón de la deuda a valor permanece constante en la vida del proyecto tanto Rs como RWACC también serán constantes

• Momento de usar el método VPA

• Cuando el nivel de deuda se puede especificar de manera precisa para periodos futuros

• Uso de WACC o el Flujo a Capital si la razón,  de deuda a valor fijada como meta, para la empresa se aplica al proyecto durante su vida , use el VPA si el nivel de deuda del proyecto es conocido a lo largo de la vida de este.

• Tasa de descuento de los tres métodos 

•  VPA = Ro

• Flujo a capital = Rs

• WACC = RWACC

• La Rs(Tasa de descuento del método de flujo a capital se determina primero por que el costo de capital accionario se puede determinar a partir de la beta de las acciones de la empresa

• El VPA de un proyecto es la suma de todo su valor como si estuviese totalmente financiado por capital más los efectos adicionales de la deuda

• Efectos adicionales de la deuda 

• Costo de colocación 

• Subsidio fiscal

• Financiamiento a las tasas que no son las del mercado 

• Méritos del método

• Sus componentes individuales se calculan en forma separada y se añaden de manera sencilla

• La deuda se especifica de manera precisa por lo tanto el valor presente de la deuda también.

• Relación entre la beta de las acciones comunes y el apalancamiento de la empresa en un mundo sin impuestos

• Fórmula

• Bcapital = BACTIVO(1 + Deuda / Capital)

• Relación en un mundo con impuestos  corporativos

• Fórmula

• Bcapital = (1 + (1-tc) Deuda / Capital) B empresa no apalancada

• El proyecto no es de la misma clase de riesgo de la empresa

• Si el proyecto no esta dentro de la misma clase de riesgo la empresa  se empieza con las betas del capital de la compañía que operan en la industria del proyecto